下月公布二季度业绩 投资者应该要做最坏的打算

智通财经APP获悉,波音(BA.US)在4月份公布2020年一季度财报,主营业务录得净亏损17亿美元,去年同期则录得净利润19.86亿美元,主营业务每股亏损1.70美元。多数分析师预测,这家飞机制造商第二季度的业绩可能更糟――每股亏损2.20美元,从而连续四个季度收益“低于预期”。但在过去的三周里,波音的股价累计涨幅高达七成。

Cowen的分析师Cai Rumoh认为,投资者过于乐观,这是危险的现象。

该分析师认为波音业绩不佳的原因,罪魁祸首不是公共卫生事件,而是波音737 MAX。Rumoh认为投资者正抓住航空运输量小幅增长,加上波音宣布已缓慢恢复737 MAX的生产的消息,认为波音的情况很快就会恢复正常,该公司很快就会开始大量销售737 MAX。

当波音今年4月向投资者透露,预计在获得美国联邦航空局FAA认证后的一年内(可能是下一季度),在450多架已完成的737 MAX飞机中,交付大部分。这种预测是建立在旅行趋势快速回升,并鼓励航空公司尽快接收所有已订购飞机的条件下实现交付。

因此,这种预期不太可能发生,原因有两个。首先,正如波音与其客户正在研究的“补偿协议”的细节所揭示的那样,许多航空公司一直在要求推迟交货。

其次,Rumohr警告说,从FAA获得MAX在第三季度复飞的认证并不确定,因为 公共卫生事件飞行限制 ,已经使期望获得FAA认证的飞行日期受到不确定性影响,而且还可能推迟联合行动评估委员会(JOEB)要求的飞行模拟器训练。在Rumohr看来,MAX大概率不会在9月或更晚之前复飞。

据此,Rumohr认为,波音明年可能只交付275到300架MAX,这仅仅是其他分析师估计的一半。波音公司表示,为了帮助供应商保持偿付能力,每月将建造10至20架飞机,如果再加上积压的已建飞机,到2021年底,波音可能还会有350多架飞机处于库存状态,无法交付。

如果事实果真如此,这不仅会在未来数年里阻碍波音的现金流,还会让分析师们所期望的收益面临风险。事实上,Rumohr预测的自由现金流为负61亿美元,每股亏损2.20美元,而非大多数分析师本季度预测的负90亿美元,每股亏损2.75美元。

Rumohr表示,波音全年每股可能会录得亏损7.90美元,比他之前预测的亏损情况还要糟糕24%。鉴于到年中波音将背负约320亿美元的债务,一旦自由现金恢复流动,就必须开始偿还这笔债务,这位分析师认为,在2024年之前,波音不会产生足够多的额外收入,甚至不会考虑恢复派息。

目前,Rumohr对波音股票的最高评价是“与大市持平”,目标价为184美元。

此外,华尔街似乎同意Rumohr的观点,在这一点上需要谨慎。在过去3个月追踪的21位分析师中,9位评级为买入,11位表示持有,1位建议卖出。12个月的平均股价预测为169.21美元,较当前水平下跌近27%。

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